【资讯】尹占华跨越债市牛熊追求长期回报

尹占华：跨越债市牛熊追求长期回报

无论是“股债双杀”，还是持续反弹，安信证券资产管理部投资总监尹占华管理的安信理财1号均能独占鳌头。今年上半年，他管理的6只分级债券产品的劣后端平均收益21.8%，年化收益率高达43.6%。在他的带领下，上半年安信证券主动管理的10只股票型产品中有9只排名在同业前50%，主动管理的12只债券型产品中有11只排名在同业前30%，其中3只在前5%。

提前预判锁定收益

数据显示，自2012年2月6日尹占华接管安信理财1号债券型集合资产管理计划以来，至2014年6月30日该产品累计复利收益已达27.1%，年化收益率高达11.3%，无论在数十只同类券商理财产品中还是在上百只同类公募基金中均排名第一。

在2012年不能做杠杆且必须保留不低于5%货币仓位的情况下，尹占华凭借90%左右的固定收益仓位获得了14.15%的收益，位居券商债券类产品榜首；在2013年债市频繁遭遇“黑天鹅”、暴跌行情轮番上演、全年中债总全价指数跌5.3%的情况下，安信理财1号仍能获得4.35%的正收益，在同类中排名前列。而今年上半年，安信理财1号的回报率达到7.96%，在248只同类产品中排名第三。如果考虑到杠杆因素，安信理财1号的业绩与投资标的相同的公募基金相比也明显领先。因穿越牛熊给投资者带来持续稳健回报，安信理财1号继去年荣获中国证券报·中证金牛“2012年度金牛券商集合资管计划”奖项后，今年又荣获中国证券报·中证金牛“金牛三年期券商集合资管计划”奖项。

对于我国债券市场，尹占华表示长期看好，认为未来总体社会融资成本肯定会往下走，并且随着市场规模的持续扩大、品种的日益丰富、市场的健康发展，将为投资者带来稳健持续的丰厚收益，但对今年下半年的债市行情则略显谨慎，认为总体上其表现将可能不如股市。他说，从基本面来看，尽管我国许多深层次的问题在短期内很难得到解决，但在房地产和一部分过剩行业不景气等因素的影响下，一系列“稳增长”的刺激政策陆续出台，一方面继续推进经济结构调整，一方面对冲经济下滑风险；另外，伴随定向降准、存贷比松动等一系列政策的出台，预计下半年货币政策仍将维持适度宽松。在上述政策的累积效应下，企业盈利状况将得到改善，近期的PMI数据也预示经济可能三季度触底后企稳。此外，目前债券收益率吸引力有限，而从机构行为来看，由于今年上半年行情较好，很多机构已提前完成全年任务，下半年会变得相对保守。

基于上述因素以及可能超预期的信用风险事件、股市大幅反弹及超预期的政策出台等，尹占华判断今年下半年债券市场波动较大且分化将加剧，但同时也孕育着较大的交易性机会。目前，安信证券债券型集合计划已经把大部分波动较大的固定收益品种置换成久期较短、资质较好的品种，一方面锁定上半年收益，另一方面还能获得不错的票息收入。另外，他也密切关注可能随时发生的超预期事件引发的债市超调带来的交易性机会。

债市将日益精彩

对于持续取得领先同业的投资业绩，尹占华的心得是要有超前意识。他说，当大部分投资者开始意识到市场正处于牛市或熊市时，往往市场已经走了大半。而债券市场一致性比较强，致使其流动性欠佳，超前一步就显得尤其重要。另外，债券投资经理一定要勤奋，要善于持续不断地捕捉点滴收益，因为固定收益品种多样，无论牛熊市大部分时间都有交易机会。他还认为无论做股票还是做债券，要更看重带给投资者长期的稳健回报，而不是争一时长短。一些表现生猛的产品牛市跑得虽然快，但熊市跌得也很快，大部分时间在坐过山车。在排名上，注重长期回报的投资策略反而能屡次出现弯道超车。

对于投资风格，有同事评价他既是老虎又是猴子。即看到机会的时候猛于虎，看到风险跑得比猴子上树还快。尹占华也认为自己是典型的交易型选手。他说，市场由基本面决定大趋势，资金面和市场行为往往造成短期扰动。在基本面有利时，他会尽力抓住其他因素造成的短期市场波动带来的一系列交易机会，但一旦感觉到风险时就不会贪心最后一个铜板，提前对仓位进行结构性调整，锁定收益由进攻转向防御。在2012年券商理财不能加杠杆的情况下，安信理财1号的业绩屡屡超越杠杆动则两三倍的公募债券型基金，其秘诀就是抓住市场机会低买高卖、频繁交易，全年换手率超过300%。　　在其他同事看来，尹占华良好的市场感觉源于勤奋。在安信证券所在写字楼前共有6个免费车位，只有来得最早的员工才能享有，而长期以来总有一个车位被尹占华获得。他每天早上六点半左右就到公司开始浏览国内外新闻、分析各种数据，预判当天市场走势以及制定要采取的对策，每天睡觉前还要回顾当天战况，总结得失。

长期勤奋使其白发过半，但十年来的不懈努力，尹占华的感觉越来越精准。“债券市场是有生命的”，他说，每天看市场相当于一个点，时间长了这些点自然就连成了线。朝夕相处就能感觉到债市的脉搏跳动，提前预知它脾气的变化。对于卖方研究报告 ，尹占华仅作为参考，主要是用来了解市场大部分机构的动向，他认为即便是市场权威人士的观点，由于是公开的，人人跟着操作也只能获得市场的平均收益，要想处于领先位置，则一定要有自己的主见。2013年年底，市场谈债色变，几乎听不到对2014年债市看多的声音，而尹占华在媒体上公开发表观点表示看多，认为1月份IPO重启是对债市的最后一波冲击，是绝佳的加仓时机，春节后将有较大的资本利得空间。事实证明他的观点完全正确，债券市场在春节后开始企稳并持续向上，迎来了几个月的牛市行情。

“债券市场将越来越精彩，甚至不亚于股市”，尹占华说，随着部分债券出现违约、一些中小企业私募债兑付出现问题等事件发生，刚性兑付有望逐渐打破，信用风险事件会日益增多，市场将逐步分化，债市自然也将日益惊心动魄。

在尹占华的带领下，安信证券固定收益产品屡屡取得骄人业绩。在大类资产配置方面，他会对投资团队进行指导，因年初判断今年上半年债券机会大于股票，所以建议股票投资经理也要大量买入债券，然后用债券质押融资来的资金去博股市的交易机会。在风险可控的情况下，他的角色就转变为投研团队的服务人员，放开团队的手脚，让他们根据各自账户的不同情况以及特长尽情发挥，团队内部没有等级之分，人人都能得到充分的尊重。在人才选择和培养上，则将更看重其信用背景及量化功底。

安信证券多只债券产品跑赢同业

今年上半年，伴随债券市场强劲回暖，债券型产品在券商集合各大类中涨幅排名首位。数据显示，安信证券多只债券型资管计划取得不俗业绩。其中安信理财1号、安信瑞泽今年上半年回报均超过7.5%，在市场248只同类产品中分别位列第三名和第四名。

数据还显示，安信瑞泽B今年以来收益率高达33.66%，安信瑞富B达到29.18%，安信月惠宝、安信瑞丰B、安信瑞和B、安信瑞享B今年以来收益率都超过15%，安信瑞祥B、安信荣享B的收益率都在10%以上。

据了解，经过近六年时间发展，目前安信证券资产管理部已建立了涵盖产品设计、研究、投资管理、风险控制、市场营销、客户服务等的成熟团队构架，共有员工39人，其中博士以上学历5人，硕士以上学历22人，学科背景覆盖经济、金融、数学、法律 、信息技术等多个领域。核心人员均来自国内基金管理公司、证券公司、大型国有银行等，拥有10年以上从业经历与投资管理经验，已形成了“研究主导，团队协作”的投资文化。

此外，安信资管产品线已涵盖现金管理型、债券型、债券分级型、FOF、混合型、股票型、股票分级、QDII等品种，可满足客户多层次投资管理需求，并为高净值客户提供“量体裁衣”式的个性化投资管理服务。截至2014年6月30日，受托管理资产市值达到1737亿。

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